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解读央行降准

[2019-12-01 19:11:00] 【

日前,为了支持实体经济发展,降低社会融资的实际成本,中国人民银行宣布将于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,不包括金融公司、金融租赁公司和汽车金融公司。早在今年1月,央行就宣布全面下调1个百分点。今年5月,央行将为县服务的农村商业银行的人民币存款准备金率下调至农村信用社水平。法定存款准备金率作为一项重要的货币政策,对我国金融机构和社会的整体信用有着重大影响。因此,我们应该积极向公众宣传法定准备金率的货币政策,以促进我国实体经济的发展。本期《金融亮度理论》邀请中国政策科学研究协会经济政策委员会副主任徐洪才、爱人寿保险有限公司副总裁兼董事会秘书、审计负责人左烈独家解读。

中国政策科学研究协会经济政策委员会副主任徐洪才说:“这一削减对区域经济、民营经济和小微企业的发展有一定的指导作用。”。这种减少对区域经济、民营经济和小微企业的发展具有一定的指导作用和结构性意义,即总量政策和结构性政策相结合,体现了中国政策的针对性和灵活性。"这种有针对性的削减旨在更准确地支持这些小型和微型企业以及私营企业."爱人寿保险股份有限公司副总裁兼董事会秘书、审计负责人左烈指出,从保险资金的使用角度来看,投资收益和整体利率下调带来的下行变化受到更多关注。

以下是采访记录:

客人:

艾欣人寿保险有限公司副总裁兼董事会秘书兼责任审计员左烈

主持人:岳佩

主持人:大家好,Guangming.com人。欢迎来到光明网的“金融之光”。今天,我们非常荣幸有两位嘉宾参加我们的节目,谈论中央银行降低标准的问题。他们是中国政策科学研究协会经济政策委员会副主任徐洪才和爱人寿保险有限公司副总裁兼董事会秘书审计员左烈。首先,请许主任给我们介绍一下法定准备金率是多少?

徐洪才:存款银行或商业银行,必须在中央银行存一定比例的钱,以满足流动性的需要。银行吸收存款并发放贷款,但在资金被借出后,很难实现,所以当储户需要提取现金时,它有一定的流动性储备。这个百分比是由中央银行设定的。那么,我们大银行这次减息后的比例是13%,也就是说,你必须存100元,然后你必须取出13元存入中央银行,你只能从87元起发放贷款,但实际上还有一定比例的存款贷款,贷款不能全部发放。因此,商业银行的流动性管理是通过中央银行的一系列政策法规来保证整个银行体系的稳健性。

主持人:事实上,今年1月和5月,央行宣布了两轮下调标准。第一轮是全面降低标准,第二轮是定向降低标准。所以,请告诉我们两轮降低标准有什么不同。

左烈:这里有两个概念。每个人都需要了解他们。第一个概念是精度的整体降低,第二个概念是精度的方向性降低。今年1月,央行全面下调了标准。根据定义,标准的全面降低意味着所有涉及的县,大、中、小,以及为县服务的银行都要降低标准。定向下降也是如此,这意味着有选择地向一些银行和金融机构提供下降操作。这两种削减之间有了新的区别。一月份,我们开始全面削减。五月份,我们开始了定向降价。这一次,我们在总体缩减中增加了方向缩减,这是一个“双重缩减”操作。

主持人:事实上,定向减持和整体减持也打破了传统存款准备金的概念。或许传统储户会认为,这笔资金只是为了方便取用。事实上,这个基金有利于中国的经济发展。这时,央行宣布降低标准。这次下降和今年前两次下降有什么不同?

徐洪才:技术上没有什么不同。这一切都是为了释放流动性。经济活动需要钱。没有钱,交易活动很困难,包括偿还债务。随着经济的发展,货币问题应该保持一定的节奏和比例。商品和货币是不可分割的。目前,为确保经济稳定增长,显然有必要积极注入资金。然而,目前世界经济的增长势头正在减弱,中国经济也面临巨大的下行压力。那么对投资和消费的需求就很弱。在这种情况下,央行根据周期进行调整,并通过降低标准来释放货币。显然,这是最简单最容易的方法。这一次,对于区域性和区域性的小型金融机构来说,它们将在本地区经营和开展业务,以促进区域经济的发展。因此,对小型金融机构的一点折扣将再降低0.5个百分点,这样低成本的可贷资金就可以用来支持实体经济的发展。

左烈:事实上,这也是小微民营企业的一个特殊目标削减。这也是为了更好地释放资金流动性。事实上,它是释放一定的量。就金额而言,这也推动了对利率的预期。也许当这些小型和微型私营企业将来获得一些贷款和资金流动性时,它们的成本就会适当降低。这也是这一削减与以前削减的区别,因为这是一个“双重削减”的过程。

主持人:这是今年第三次降低标准,也是第二次全面降低标准。这也是四年来中国第一次采用全方位、定向的“双下降”模式。所以我想问许主任,这次降价与以前相比有什么不同?

徐洪才:效果还有待观察。总的来说,资金流非常重要。然后,一种“一刀切”的总体削减形式将允许银行通过自己的渠道发放贷款。银行应根据自身的风险管理需求考虑流动性、盈利性和安全性。同时,这种减少对区域经济、民营经济和小微企业的发展具有一定的指导意义,而小微企业又具有结构性意义,即总量政策和结构性政策的结合体现了我国政策的针对性和灵活性。那么我对未来的结果有什么看法?这还有待观察,因为每个人都担心钱是否会流向股票市场和房地产市场,并压葫芦使葫芦浮动。但总的来说,我们可以看到我们的相关政策是相互联系和匹配的。房地产“不炒房子”,政策也在这里,所以不会兴风作浪。从股市来看仍然相对稳定,不足以依靠这种流动性支撑牛市,不太现实。

左烈:许多人关心方向还原和整体还原的区别。事实上,在这种“双降”取向中有一点需要注意,那就是谁是小微民营企业,特别是这些小企业贷款的真正主要来源?它可能被认为是国有银行、股份制银行、大银行加上一些小银行、地区银行和这些由地区县区支持的银行,但根据去年的一些数据和目前的数据,农村信用社、农业企业和一些城市银行,包括地区小银行,已经逐步增加了对小微企业和私营企业的贷款,甚至有超过大银行的趋势。因此,这一次他们也得到有针对性的降低标准,他们也得到对这些小型和微型企业和私营企业更精确的支持。当然,正如徐老师所说,方向上一定没有错误,那就是事后观察效果。

主持人:事实上,也有可能颠覆网民的传统观念。人们可能会觉得大银行的贷款利率相对较高。出人意料的是,小银行或农村信用合作社现在向小型和微型企业提供更多贷款。这一次徐准将释放了9000亿元的资金。请告诉我们这些基金在我们市场流动性中的规模。

徐洪才:这个基本货币基金通过乘数效应达到9000亿元。乘数目前约为6.3倍,即基础货币乘以货币乘数等于广义货币m2。因此,9000亿乘以6.3倍可能超过5万亿美元。因为由此衍生的钱生钱银行最终将流入实体经济,潜力超过5万亿元。但是,从目前整个银行体系来看,这个比例很小,因为我国每年都有一定的规则和比例来保证整个信贷资金、社会融资规模的增长和广义货币供应量的增长。从7月份的数据来看,m2的增长率创下仅8.1%的历史新低。事实上,根据政策要求,必须保持合理充足的流动性,以确保m2的增长率,而社会融资规模的增长率一般应与舆论国内生产总值的增长率相匹配。目前,我们谈论的是确保经济增长不低于6%,目前的cpi通胀率是2.8%,事实上舆论国内生产总值的增长率约为9%,而目前的m2增长率只有8.1%,这显然是低的。因此,从健全货币政策的要求来看,有必要通过降低标准和提高货币供应量增长率来释放流动性。从这个意义上说,它确保了整个流动性是合理和充足的。在未来,它必定会有一个时间进程,通过商业银行的货币创造和信贷资金交付过程,不断流向实体经济。

主持人:那么在这些资金流向市场后,它们会对实体经济产生巨大影响吗?

徐洪才:扮演一个强有力的配角。在当前形势下,流动性普遍紧张,尤其是投资需求、消费需求疲软和经济下行压力相对较大。为了反映政策的反周期调整,央行自愿发行货币,成本相对较低。坦率地说,中期借款很方便。首先,它有6个月的期限,到时候,它会恢复并释放长期资金。其次,利率水平低。m2通过中期借款工具的利率高于3%,而我们的利息由央行赚取。法定存款准备金率为1.62%,明显存在1.5个百分点左右的差异。通过降低标准,商业银行的成本下降了。因此,在这一次9000亿元的基础货币流出后,可以通过降低标准来降低商业银行的资本成本,这实际上支持了商业银行的经营,释放了空间。商业银行可以降低贷款利率,支持实体经济。

主持人:左先生,你是保险业的专家。这些基金将在保险业发挥什么样的作用?

左烈:刚才徐老师对这9000亿元的货币资金的发放及其对我们后期的影响做了很好的解释。事实上,刚才你也问了一个问题,那就是在我们的整体资金使用率中占了多少?事实上,这个数字刚才是徐老师提到的。如果我们考虑货币乘数,它可以释放5万亿元。然而,这是货币乘数的平均值。如果我们不考虑货币乘数而将9000亿元投入货币市场,我们可能会占一定比例。根据2018年底的数据,目前192亿元的m2存量可能占0.40%左右,如果考虑货币乘数,可能超过2%。你认为这个比例是大还是小?6月份,保险业总资产为19.5万亿元。现有投资基金存量为17.4万亿元。如果这个数字是9000亿元,而释放的是5万亿元,保险基金仍可能超过它的使用。至于保险资金的运用,由于投资规模和资金使用量如此之大,会对货币市场、股票市场和资本市场产生一些反应。这可以从两个方面来看。一方面,保险基金有大约17.4万亿元的股票,但这里有一个比率,即34%到35%是购买债券。在降低债券标准的过程中,债券市场会走强,但收益率会下降。保险资金被大量使用,是为了发挥价差。对于许多产品来说,我们从利差中获利,因为保险有三种不同,死差、费用差和利差。这种情况可以说是对保险业的挑战,可能不会带来所有的好处。然而,另一方面,保险业被迫更多地调整其保险业务结构,更加关注人们更加关注的人寿保险、健康保险、医疗保险和意外伤害保险等真正的保险类型,进而调整保险公司的盈利能力。我认为从保险资金的使用角度来看,应该更多地关注投资收益和降息后整体利率的下调。

主持人:正如我们刚才所说,我们发放的长期资金是9000亿元。这9000亿元实际上是由8000亿元完全放开资金和1000亿元定向放开资金组成的。设定这样一个比例的基础是什么?

徐洪才:它基于主要银行中心的银行存款规模乘以一个比率。那么1000亿元的目标下调,实际上是0.5个百分点,是以地区商业银行存款规模乘以1%为基础的,下调了1个百分点,这是逆向计算。

主持人:我们前面提到了资金的释放,这对支持实体经济起着非常重要的作用。我们还看到中央银行特别强调支持小型和微型企业。中央银行支持小微企业的目的是什么?

徐洪才:意图很明显。实体经济的发展离不开大企业,但也离不开民营企业和小微企业,因为这是一个生态系统。在经济中,民营经济和小微企业发挥着独特的、不可替代的作用。例如,它们吸收就业,并通过税收对经济增长作出巨大贡献,特别是对区域经济的发展。因此,为了促进整体宏观经济的平稳健康运行,我们不应该一物不见一物。我们应该重视对小型和微型企业的支持,因为小型和微型企业在资金供应方面,包括融资成本方面往往处于不利地位。与大企业和国有企业相比,它们并不公平。从这个意义上说,对小微民营企业的适当支持实际上有利于实体经济的稳定健康发展和合理的经济结构。

主持人:这也是为了保持实体经济的平衡。这一削减对小型和微型企业会有多少支持?

徐洪才:这种支持的力量还有待观察。因为1000亿基本货币,可能不会像我们想象的那样完全流向这些小微企业,因为中间环节很多,大银行提供的资金可能不会完全流向大企业,但也可能流向小微企业。在大型企业的融资中,也可能有一些短期的流动性需求,或者金额可能相对较小,而且它们之间的差异很大。作为宏观调控机构的主管部门,它是间接调控。所谓的间接调控意味着它已经通过了一般性和有针对性的削减。其余的是,作为主要市场参与者的金融机构,仍然必须遵守其自身运作的客观规律。

左烈:实际上,这是对中小微型企业的间接融资。间接融资是指中央银行向商业银行释放流动性,然后商业银行通过贷款将其贷给小微企业和私营企业。这个过程真的会落在需要它的小型和微型企业身上。有一系列操作流程和策略支持。从保险的角度来看,为什么许多小微企业不能从银行获得他们真正需要的流动性和贷款?这并不是说银行没有向其发放流动性和贷款。比如说,1000亿元已经放在这里了,但是要得到它,必须有一系列的条件,比如它的信用调查、信用体系、评级等。在这种情况下,保险公司实际上是在帮助他们做这些事情。例如,财产保险公司有信用保险。如果你在政府、银行、保险公司和这些小微企业之间开辟了信用渠道,你可以向这些小微企业提供信用信息,例如通过信用保险。这样,1000亿元的发行很可能会落到更多的小微企业身上,并且会得到这笔钱。

主持人:事实上,央行对于此次下调标准有“三档两利”的政策。你能请徐老师给我们解释一下这项政策的具体框架吗?

徐洪才:总的来说,它应该体现这一结构特征,即差异化,而不是“一刀切”。在大型金融机构中建立工农外交关系,加上六家邮政储蓄银行,其次是中型商业银行和一些城市商业银行。在这些小型区域性农村信用合作社和商业银行中,中小企业的规模只能在三个等级中区别对待。大型金融机构显然非常重要,必须充分动员起来。因此,它们被要求具有最高等级的最高比例,即法定存款准备金率。第二档是中型机构,第三档是小型农村金融机构的最低档。这就是所谓的三档。这两者之间有很大的差距。你使用的资金的数量和比例是不同的。规模越小,你可以使用的比例就越大,所以利润率就越大。另一方面,我们也设立了两个优惠条件。第一,对于第一、第二档的大中型金融机构,如果在普惠金融服务中达到一定比例,可以给予一定折扣,即存款准备金率可以下调0.5-1.5个百分点。此外,第三级小型金融机构如果本地发放的贷款比例符合央行要求,将再增加一个百分点,并降低存款准备金优惠政策。因此,“三档两利”的政策体系实际上是中央银行近年来的发明创造。根据我国金融机构金融体系的特点,它体现了总量政策和结构政策的结合,即精确调控、定向调控和滴灌。应该说,这种政策特征已经基本形成,今后当然还有改进的余地。

主持人:我们之前提到这是今年的第三轮削减。洪水会改变最初稳定的货币政策取向吗?

徐洪才:不,因为m1现在更低,m2更慢,m1更低。2016年,狭义货币供应量m1的增长率高达25%。当时,它被称为洪水灌溉,或闲置资金,也就是说,脱离现实,转向想象。后来,在采用结构性杠杆减负来规范资本引入银行系统的资产管理业务后,事实上,近年来,特别是2017年7月以后,整体流动性已经回归理性,这基本符合舆论国内生产总值的增长率,能够满足实体经济对流动性的合理需求。然而,到去年底,m1狭义货币供应量的增长率已降至历史低点,仅为1%左右,最近又回升至3%左右。M1是m0,也就是现在的现金。m0与企业和机构的活期存款一起,实际上被称为狭义货币,这反映了经济活动的程度。现在很明显,微型企业的流动性也很紧张。M2现在是8.1%,也很低。同时,要注意m2中相当一部分是居民储蓄存款,加上企业的固定存款和居民储蓄存款,包括活期存款和定期存款。事实上,它反映了资产的性质,资产应该保持和增加价值,而货币的性质是处理基于价值的交易的媒介。因此,我们应该将m1和m2视为衡量货币流动性是否充足的两个指标。就m2而言,目前相对较低。现在,通过降低法定存款准备金率释放的流动性可能会在市场上增加约5万亿元。我认为它不会导致洪水。这只是理性回归审慎的货币政策,因此我们不必担心。

左烈:我不这么认为。从数字上看,这次发行了9000亿元人民币。从两个经济周期的指标来看,一个是两个多边基金业务可能在9月到期。如果不继续下去,它可能有近4415亿英镑的回购,实际上形成了一个对冲,并且在本月中旬将有一个纳税期对冲。从短期来看,这些数字并没有大到足以达到洪水的严重程度。此外,当前m2增速实际上正在放缓,市场流动性必须得到积极提升,这也符合供给侧改革的需要。在这种情况下,许多金融行业也在稳定金融和防范风险的过程中。事实上,各行各业自己也做了很多控制,所以没有必要担心洪水。

主持人:那么这次降价会对中国房地产市场产生什么影响?

徐洪才:这次降准政策,我觉得不会对房地产市场造成大的冲击,为什么这

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