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期债易跌难涨

[2019-11-09 10:18:47] 【

最近,贸易谈判和通胀压力等不确定性相继下降,到期债务在上升前受到抑制。其中,双方在贸易谈判中取得实质性进展,并在第一阶段达成部分协议,暂时降低了海外不确定因素影响国内市场的风险。随着猪肉价格持续快速上涨,最新cpi数据加大了今年的通胀压力。国内特殊债券先于或推高了社会金融数据。尽管央行已经明确界定了非标准资产,但商业银行以前一般都实施过,对市场的影响有限。短期猪肉价格不太可能下跌,通胀仍面临上行压力,这将限制利率的下行空间。10年期国债收益率可能在3.1%至3.2%之间波动,定期债券价格容易下跌,但难以上涨。

对中国来说,周一发布的外贸数据仍然疲软。尽管第三季度出口仅下降了0.4%,但9月份的月度降幅有所上升,对美国的出口下降了22%。政府出台严格控制房地产的政策后,虽然房地产销售的韧性仍然保持,但房地产投资仍处于缓慢下行的路径,制造业投资仍然疲软,基础设施投资有所反弹,但经济支持的可持续性仍有待观察。在经济环境相对低迷的背景下,中国也需要与美国达成协议。我们认为,短期谈判今后出现另一个重大意外转折的可能性很低。

此外,英国在未达成协议的情况下离开欧盟的风险也有所降低。在英国首相约翰逊做出让步后,困扰英国出口议程的北爱尔兰边界问题取得了一些进展,他表示,北爱尔兰将退出关税同盟,但暂时仍将留在欧盟单一市场。四年后是否离开欧盟市场将由北爱尔兰人民决定。尽管欧盟表示其协议仍需改进,但与双方此前的争端相比仍有一些进展,而这次约翰逊政府也表现出软化的态度。

随着海外风险减弱,市场将把主要焦点从海外转移到国内经济状况。本周,统计局发布了消费者物价指数和生产者价格指数数据。其中,由于猪肉价格的快速上涨,cpi又回到了“3”时代。受石油链拖累,生产者价格指数同比下降1.2%,为2016年7月以来的最大跌幅。cpi和ppi剪刀差扩大,通货膨胀压力增加。就分项而言,消费物价指数增长的最大驱动力仍然是食品,牲畜和肉类价格同比上涨46.9%,猪肉价格同比上涨69.3%。从短期来看,生猪供应仍然不足。根据工业调查数据,存栏生猪数量同比下降60%以上,非洲猪瘟疫情尚未缓解,导致农民回笼比例低、回笼力度低。尽管国家希望通过增加冷冻猪肉储备、政府补贴和增加进口来缓解猪肉价格的快速上涨压力,但效果有限,短期猪肉价格仍持续上涨压力,cpi在短期内将继续高于“3”。

从生产者价格指数的分类来看,生产资料的下降和生存资料的增加已经扩大。与去年同期相比,石油开采、石油加工和黑色冶炼的下降有所扩大,而黑色采矿和煤炭开采的上升有所下降,而农副食品和有色金属冶炼的上升有所扩大。

在房地产拖累、住房减少和融资收紧对总需求造成压力的背景下,通缩可能会继续。央行下调mlf和反向回购利率的可能性将在未来进一步降低。中央银行将继续通过减税和收费为中小企业提供支持,保持货币市场整体吃紧。

总体而言,在经济下行压力减弱、通胀压力上升的背景下,利率继续下行的空间有限,未来定期债券价格容易下跌,但难以上涨。

资料来源:《期货日报》

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